El FMI no tiene la medicina adecuada para Argentina

Ante una crisis monetaria, el primer instinto del presidente argentino Mauricio Macri fue llamar al Fondo Monetario Internacional. Sin embargo, las condiciones del acuerdo de rescate corren el riesgo de prolongar el dudoso historial del FMI cuando se trata de ayudar a las economías emergentes.

El acuerdo alcanzado la semana pasada entre Argentina y el FMI elevó el paquete de rescate total a $ 57,1 mil millones hasta 2021. La inyección de efectivo es una buena noticia a corto plazo porque el gobierno de Argentina tiene mucha deuda de servicio en dólares estadounidenses y el peso cae.

El presidente de Argentina, Mauricio Macri, está lidiando con una de las tasas de inflación más altas del mundo y una fuerte depreciación del peso, que ha perdido más de la mitad de su valor frente al dólar en lo que va del año, pero parece poco probable que las condiciones impuestas por el FMI garanticen la sólida recuperación económica que muchos inversores internacionales esperan.

El FMI, ¿y ahora?

Primero, el FMI solo permitirá que el banco central argentino apunte el peso si cae más allá de cierto nivel, y solo gastando un máximo de $ 150 millones de dólares. Si los inversionistas tienen la intención de vender, esa cantidad puede ser poco más que una pistola de agua.

En segundo lugar, para solucionar su problema de inflación, el banco central se verá obligado a mantener sin cambios la cantidad de dinero que emite (ahora está creciendo a un ritmo anual del 24%) y el gobierno tendrá que reducir masivamente su déficit presupuestario.

Este cóctel de políticas se remonta a la década de 1970, cuando limitar la cantidad de dinero que los bancos centrales podían imprimir se convirtió en furor. El enfoque resultó inviable y pronto fue abandonado. Muchos de los países en los que el FMI ayudó en aquel entonces no estaban mejorando en la década de 1990.

Para países como Argentina, el determinante clave de la inflación no es la cantidad de dinero en la economía, el gasto gubernamental o incluso la política del banco central. En cambio, están a merced de los flujos de capital global. Cuando la Reserva Federal estadounidense eleva las tasas y los inversores acuden al dólar, las monedas de los mercados emergentes se desploman y los precios de las importaciones aumentan. Los trabajadores y las empresas responden intentando fijar salarios y precios más altos. Argentina es particularmente propensa a este problema debido a sus fuertes sindicatos y los precios de los servicios públicos en dólares.

Arreglar la economía de Argentina puede requerir medidas dolorosas, como congelar los salarios del sector público, atenuar el poder sindical y aguantar menores márgenes de ganancias corporativas. El gobierno también debe limitar las deudas en dólares. A más largo plazo, los elementos del éxito del desarrollo de China podrían ofrecer una hoja de ruta: estabilidad del tipo de cambio, política coordinada sobre los ingresos y un enfoque en la producción de exportaciones en industrias de escala.

La focalización de déficits y objetivos monetarios arcanos podría alcanzar indirectamente algunos de estos objetivos, pero también podría causar mucho daño. Repensar la década de 1970 no parece ser un camino útil para la Argentina. Los inversores deben mantenerse alejados.

Editorial de Wall Street Journal


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